IPO定价1373元变频用变压器供应商新特电气申购解读

  大家好，我是量子熊猫，今天只有中复神鹰一只新股上市，这只新股的评级是“谨慎+放弃”，评价是“行业和企业看都处于高景气阶段，但是贵”。

  结果今天高开截止收盘涨了差不多25个点，放弃问题大多是最近一段时间因为新股破发潮降低安全边际避险，换成以前我应该会申购，可以厚着脸皮说也算复合预期么~

  鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

  这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析超过百只新股，整体统计下来准确率超过90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

  因此我能够保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我没办法保证的是一定就不会破发。

  看企业的营业范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

  注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

  优秀的企业以其高于行业的成长性确实能轻松的获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

  企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是不是真的存在大幅度波动，如果存在大幅度波动要重点考虑是不是存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

  不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

  全称“新华都特种电气股份有限公司”，主营业务为以变频用变压器为核心的各式特种变压器、电抗器的研发、生产与销售及配套产品的销售。

  核心产品变频用变压器是变频器的重要部件，为变频器提供电压变换、隔离及移相等多重化功能，与变频器其他电力电子单元部件共同组成变频电气系统，应用于多个行业及领域。

  其中变频用变压器是高压变频器的核心部件，大多数都用在高压环境下实现交流电机变频调速，可实现对各类高压电机驱动的风机、水泵、空气压缩机、提升机、皮带机等设备的智能化控制。

  电抗器是电力系统中用于限制电流变化的电气设备。电抗器通过限制短路电流、滤波实现对电网的保护、减少对电网的污染，通过无功补偿提高用电设备的运行效率，该类产品也可用于变频电气系统，常用于进出线侧滤波，以降 低谐波对变频电气系统、其他电气设备及电网的影响；亦用于平波，以保证变频电气系统运行的稳定性。

  除变频用变压器外，公司还生产小型变压器，是容量较小，用于励磁、隔离等用途的变压器。

  主要业务是变频用变压器，属于电气零部件，变频大家接触最多的像家电之类的就很多，不同之处在于属于高压环境工业用的变频变压器，比如钢铁、水泥等行业的大功率产品，起重及电梯等高端机械配套的高压产品。

  从具体营收结构看，主要营收来源于变频用变压器，营收占比超过90%，并且还在逐年提升，别的产品营收占比较低。

  客户方面有施耐德（利德华福）、ABB、 西门子、富士电机、日立、罗克韦尔等国际知名变频器制造商，以及卧龙电驱、英威腾、新风光、汇川技术、科陆电子、合康新能等国内大型变频器制造商的认证供应商。

  由于业务比较单一，对应申万三级行业为输变电设备，可比上市企业为特变电工（600089）、中国西电（601179）、中能电气（300062）、国网英大（600517）、金盘科技（688676）。

  企业由民生证券主承销，当前市值25.50亿元，新发行市值8.5元，发行价格13.73元，发行市盈率43.68，PE-TTM30.24x，顶格申购需要15.5万元市值。

  归属于母企业所有者的净利润约为1,225.51万元至1,275.14万元，较上年同期增长23.22%至28.21%；

  扣除非经常性损益后归属于母企业所有者的净利润约为1,200.51万元至1,250.14万元，较上年同期增长23.48%至28.58%。

  扣除非经常性损益后归属于母企业所有者的净利润7,517.67万元，同比下滑3.41%。

  先看2018-2020年，营收增速还行，利润增速也高于应实收，2021年营收继续增长，但利润出现下滑，2022年一季度营收继续增长利润也恢复增长。

  参考招股说明书解释，2021年营收增长利润下滑的原因主要在于行业高景气，但由于原材料价格上涨以及三费费用有所提升，同时计入非经常性损益的政府补助金额增幅较大，而2022年增主要由于行业景气拉动。

  参考照顾说明书解释，前期毛提升原有在于产品和技术升级，而2021年大幅度地下跌问题大多在于原材料价格上涨。

  跟同业对比来看，毛利率要高出不少，根本原因在于细分产品、技术、应用领域和产销模式等差异。

  从公司基本面以往业绩不错，但2021年受上游涨价影响利润下滑较大，但2022年已经调整过来，并且毛利率也较高。

  从发行情况看，创业板发行，发行价格不高，发行市盈率略高，PE-TTM还行。

  最后汇总如下，撇开2021年异常扰动，基本面还不错，毛利率也高，市盈率适中。